芯愿景改道深交所,重启IPO能否顺利过关?

芯愿景改道深交所,重启IPO能否顺利过关?
稍加安顿,芯愿景卷土重来。文/每日财报 楚鸢集成电路行业作为全球信息产业的基础,经历了60多年的发展,如今已成为世界电子信息技术创新的基石。集成电路行业派生出诸如PC、互联网、智能手机、大数据、人工智能等诸多具有划时代意义的创新应用,成为现代日常生活中必不可少的组成部分。目前,我国集成电路行业总营收达近1200亿元,按2021年上半年营收排列的话,位列前十名的企业分别为中芯国际、长电科技、韦尔股份、太极实业、通富微电、华天科技、华润微、格科微、兆易创新、北方华创,前十家企业总营收达806.84亿元。伴随日益火热的赛道,行业中后部的企业也迎来了空前的发展期。日前,中国证监会官网披露了北京芯愿景软件技术股份有限公司(下称“芯愿景”)首次公开发行股票的招股说明书(申报稿)。资料显示,该公司此次拟于深交所主板上市,由民生证券担任主承销商。值得注意的是,此次并非是芯愿景的首次IPO尝试。据《每日财报》了解,从2019年12月开始,芯愿景就与民生证券签署协议,启动科创板上市辅导,并于2020年5月完成辅导工作。往后看,之前有望成为“EDA第一股”被寄予厚望的芯愿景,一度背负着“反向工程、拖欠客户发票”的广泛争议声中,这次IPO重启计划又是否会“铩羽而归”呢?“反向工程”引争议据《每日财报》了解,芯愿景在2020年5月更新的招股书显示,公司原本拟在科创板募集资金4.65亿元,用于新一代集成电路智能分析平台研发、面向物联网芯片的IP核和设计平台开发及产业化、面向高端数字芯片的设计服务平台研发、研发中心升级强化项目和补充流动资金等。但在2020年12月30日,芯愿景和民生证券就分别向上交所提交了“撤回首次公开发行股票并在科创板上市申请文件”的申请。次日,上海证券交易所科创板上市审核中心就发布了“关于终止对北京芯愿景软件技术股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市审核的决定”的文件。在终止上市前,上交所曾对芯愿景提出询问:(1)结合相关法律法规及行业惯例等,进一步说明发行人业务开展的合法合规性,相关领域法律法规规定及政策变动对发行人的影响;(2)正确合法使用集成电路芯片(以下简称“IC”)反向工程技术需要发行人在业务开展过程中满足限制性条件,相关事项对发行人客户获取、研发生产等方面的影响;(3)发行人如何有效避免不当利用反向工程技术可能产生的不利后果,是否建立健全完善的风险控制机制及相关机制的执行情况;(4)发行人的IC分析业务是否具有可持续性。对于所谓的反向工程,从广义上讲,就是对目标产品进行逆向分析及研究,得出其处理流程、组织结构、功能特性及技术规格等设计要素,并进行独创性改良后制作出新版产品。在问询函的回复中,芯愿景分别从IC反向分析符合市场发展规律、符合相关法律法规、符合行业惯例和符合司法实践案例四个方面论证了其在经营过程中使用该技术的合法合规性。但《每日财报》发现,芯愿景并未论述其提供服务过程中的独创性,或客户在使用分析成果过程中的独创性。而对于反向工程是否会产生知识产权纠纷,芯愿景对外表示:“公司与客户严格遵守相关法律法规,开展IC反向分析等商业活动。公司在IC分析服务合同中约定,相关技术成果仅供客户学习、参考和评价使用。同时,公司建立健全相关内部控制制度,对客户进行优化管理和审慎选择,着力开发IC设计业上市公司以及业内其他头部企业客户。”轻视研发投入当前,我国虽已成为全球规模最大、增速最快的集成电路市场。但是,我国对于芯片的进口规模仍然较大,对国外高端产品的依赖度仍较高。公开资料显示,芯愿景的主营业务是依托自主开发的电子设计自动化(EDA)软件,开展集成电路分析服务和设计服务。设立至今,公司已形成了集成电路分析、集成电路设计及EDA软件授权三大业务板块。招股书数据显示,在2018年度、2019年度、2020年度和2021上半年(下称“报告期”),公司整体营业收入分别为11351.19万元、16038.08万元、18084.79万元和11995.12万元,呈增长稳步趋势。将公司的主营业务收入按业务构成划分可见,在报告期内,公司主营业务收入中超八成来源于IC分析服务,占主业营收的比例分别为81.45%、83.13%、84.29%和87.27%,但该业务的收入规模增速略有放缓,最近两年的增长率分别为55.34%和15.29%。报告期内,IC设计服务的主业营收占比出现下滑态势,分别为15.10%、14.02%、11.30%和5.62%,而EDA软件授权业务的主业营收占比分别为3.45%、2.85%、4.41%和7.11%。值得注意的是,其经营性现金流净额逐年变差,最新报告期未能完全覆盖归母净利润,且存货周转率大幅低于行业平均水平。此外《每日财报》还发现,公司研发费率严重低于同行可比公司,现有技术储备或不足以应对行业技术更新节奏,在以摩尔定律进行技术迭代的IC行业则存在技术落后风险。所以可见,芯愿景依赖IC业务,虽然现在取得了还不错的业绩表现,但是不注重加大投入研发费率,这肯定会让投资者怀疑其到底有几成“后继之力”。曾因拖欠发票被举报众所周知,在企业IPO的过程中,涉税问题一直是监管层审核的重点,直接关系到企业IPO的成败。虽然芯愿景盈利能力尚可,但之前却在这方面遇到了坎。据《每日财报》了解,2020年8月7日,芯愿景完成首轮问询函后,就有媒体曝出,芯愿景的某前五大客户之一举报称,在与芯愿景交易的六年中,芯愿景累计拖欠其557万元发票。随后,该公司向国家税务总局及上交所实名举报芯愿景未按规定开具发票行为,并请求国家税务总局核查芯愿景是否如实申报相关收入,是否存在偷逃国家税款的情形。对此,国家税务总局也已交由下属单位跟进办理。事发不久后,芯愿景就以财报更新为由申请中止审核,这也或是第一轮无法上市的根本原因。针对芯愿景拖欠发票的行为,曾有券商投行部人士指出,如果拟IPO企业在经营过程中存在税务违法违规,并且造成欠税补缴等问题,将给企业带来严重的税务风险,这说明拟IPO企业的内部控制机制不完善,比如存在为降低企业税负实施过度盈余管理,利用操控会计利润的手段虚增企业经营成本、隐瞒实际收入,人为降低应纳税额等问题,而当被税务机关稽查后,企业还会接受税收处罚,缴纳欠税及其滞纳金,降低企业税务诚信度。综上可见,一边是不注重研发,一边是“盖不住”的发票举报,芯愿景确实显得“成色不高”。另外,就行业现在的格局来看,其实大部分市场份额已被头部公司们分走了,在这时选择IPO难道只是为了争取剩下的那一点份额?值得投资者细品。